厚壁钢管

清明节后，国内厚壁钢管市场价格普遍止跌企稳，部分品种小幅探涨。随着天气的转暖驱动季节性需求，再加上政府换届后政策效应的凸显，钢材市场迟来的“银四行情”一直为人们所期盼。受春节因素以及高产能低需求影响，今年钢市去库存的进度不及以往，这也导致了各方对行业的悲观情绪日益加深，不过近期库存数据的转降以及价格的企稳仿佛又让人们看到了一丝希望。

事实上，近来政策方面的一些举动已显示出政府对经济的扶持力度在逐步加强，而这些将在钢铁生产以及消费领域构成利好。从中央层面来看，国务院批复的老工业基地改造计划，交通部计划推“城市群综合交通网规划方案”，船舶行业政策扶持倾斜等等。而地方层面因为经济放缓压力的增大也在准备加大投资项目，希望以此稳住经济增速。不过，这也并不意味着宏观面对钢铁业没有任何负面困扰，比如近期的“环保”核查风暴将对钢企尤其是民营钢企施压，届时其生产环节势必会受到牵连，而地方政府布局“国五条细则”后，房地产投资是否会就此冷却将是业界关心的话题。至于国际方面，欧债风暴再起以及美联储准备退出“宽松阵营”的消息则令未来全球经济的发展充满变数。

错综复杂的宏观面不仅增加了人们对于中国经济形势判断的难度，也同样给钢铁行业带来了不确定性，为此，本文将大致从国内宏观政策、资金面以及国际经济等几个方面略作阐述。

宏观政策：“升级版”如何演绎？

中国的市场经济向来以关注政策方面的变动偏多，随着两会后权力层完成交接，新一届政府在经济政策方面的主攻方向也为人们所关注。其中作为新任总理李克强两度提及的“打造中国经济升级版”无疑是焦点话题之一，那么何为“经济升级版”？如何“升级”？“经济升级”，顾名思义就是在原有的经济基础上进一步强化，不过却并不是固守老路，而是强调结构调整和转型，让经济从依赖资源要素推动转变为依靠创新和科技进步。而实现“升级”首要的目标就是要找到源动力，现阶段而言，能承担如此责任的就是城镇化，对于经济而言，城镇化能创造巨大的投资和需求，对于保持高质量的经济增速大有裨益。而最新的消息已显示出由发改委主导编制的城镇化十年发展规划接近出台，届时也势必会在资本市场掀起一波浪潮，钢铁板块将翘首以待。

打造“经济升级”，就必须改进旧有的模式，而实现“绿色发展”则是其内在的潜台词。今年以来，雾霾天气的接连出现让社会对环境污染治理的关注上升到前所未有的高度，钢铁作为高耗、高污染行业之一，也顺理成章成了被重点关照的对象。就在3月中下旬，环保部开始彻查中国钢铁第一大省——河北，据悉，此次调查对钢企尤其是民营钢企影响较大，部分可能会因为环保设备不达标被迫关停，对于行业来说，虽然短期是“阵痛”，不过远景却因此番转型而受益，另外，缩减的部分产能也将利好后期钢材市场，对此，需要区别看待。

关注宏观经济政策，房地产是不得不提及的话题之一。继国务院出台“国五条”细则以后，各地方政府也纷纷加以落实，这其中包括限购、限价、税收、房贷等多个方面，其中20%差值税率征收是关注的焦点所在。不过细则却被舆论各方批评力度不够，比如多地20%税收未能细化，二套房贷首付以及利率也未能有明确规定等等，这也就是说短期内房地产并未被一棍子打死，楼市“量价齐升”的潜能依然存在。不过可以肯定的是，二手房市场短期跌入冰点并不存在太多的疑问，挤出的部分需求可能会落入到新房市场，这将在一定程度上平衡市场的波动。

而房价和成交随后也势必会体现在房地产投资上，预计一季度房地产投资增速在前两月基础上有所上升，约在23%，二季度相对平稳，三、四季度将逐渐下滑。对于钢铁行业来说，由于房地产占据着建筑钢用量的60%以上，而建筑用材又占据着钢材消费的半壁江山，因此，房地产市场的变动对钢材市场而言牵连甚大，不过从实际影响来看，至少上半年不会受到太多的压力干扰。

随着一季度运行完结，各地方政府也纷纷召开分析会，不过从可获得的数据来看，多数省区经济增速放缓、财收减少、消费疲弱已是不争的事实，在此背景下，各地也准备加大投资上项目，希望以此来稳住经济颓势，预计全社会固定资产投资增速将会继续保持在高位增长水平。而中央层面也准备祭出多项扶持政策，包括全国老工业基地改造获批、交通部城市交通综合规划、船舶行业政策倾斜等等，扶持政策出台以后，对目前表现欠佳的各行业来说，无疑是一剂强心剂，对于整体经济也势必会起到较强的提振作用。

资金面宽松有余 警惕央行收紧

截至上周，央行已在公开市场上连续保持六周正回购操作，这也表明当前市场的资金面依然十分宽裕。据统计，此轮正回购启动以来，央行累计收回的资金达到10980亿元。资金面的宽松一方面得益于去年下半年以来央行适度宽松的货币政策发挥作用，另外一方面，今年以来人民币连续升值吸引了大量跨境资金流入，同时外汇占款巨额增量也增加了市场货币供给，仅今年1月的新增外汇占款就超过了去年全年，由此，市场出现持续流动性的宽松局面也就不难理解。

信贷方面也同样给力。前两月新增人民币贷款达到1.69万亿，远超去年同期的1.44万亿，而对于3月份信贷数据，业界也是普遍看好，预测值普遍在万亿以上，这样的判断也是基于经济温和增长、实体信贷需求增加所致，另外，财政存款下发以及银行存款增加释放了信贷投放能力也是其中重要原因。资金和信贷的宽松有利于增加实体经济对货币的需求，尤其是对钢铁这样亏损严重的行业来说，资金成本的下降对于提高生产企业竞争力和产品利润的作用不言而喻，同样对流通行业来说，也减少了产品占用成本，增加社会库存池的吸纳能力。

不过需要警醒的是，虽然在目前经济复苏还较为困难的背景下，央行不大可能立即收紧货币政策，不过基于通胀抬头的考虑，二三季度是否会转向还存在较大疑问。就在本月3日，央行召开一季度货币政策例会时，就指出“未来物价走势存在不确定性”，而这一方面的表述在去年四季度例会上还仅仅是“物价形势基本稳定”，可见决策层对通胀抬头的隐忧不无存在。从此前的数据来看，CPI环比已经连续4个月上涨，并且涨幅不断扩大，随着资源品、劳动力价格上涨以及国际输入性通胀的带动，如果这一趋势延续下去，全年3.5%的调控目标不一定能守住，届时央行加大货币收紧力度也并非不可能，对此，市场也需要保持足够的关注。

国际经济：美日宽松浪潮迭起 欧债卷土重来

如果提到上周的国际金融市场，毫无疑问，日本扩大量化宽松规模的消息是最吸引眼球的。根据日本央行决议，日本将在两年内将基础货币供应量扩大一倍，2014年底达到270万亿日元（约合2.83万亿美元），并且从今年5月开始，每月购买7.5万亿（约765亿美元）的国债。这样的购买量与美联储相比亦是有过之而无不及，据悉，美联储前两轮QE总规模也就2.5万亿，而如今每月QE3和QE4购买相加也仅比日本多90亿，如果把这一数值与本国GDP数据对比来看，就更值得玩味，日本每月购债占GDP之比为1/80，而美国的为1/187，由此也可见，日本为了摆脱本国长久以来的通缩窘境可谓下足了本钱。

不过，货币超发能否拯救日本经济于水火之中仍存在较大的不确定性。日本政府能够在债务总量如此之高的背景下还敢疯狂的借钱，很重要的一点就在于日本的国债多数是其本国企业和居民所持有，安全系数相对高一些。不过随着通胀率的不断抬升，这些债券将面临着减值，而届时如果人们抛售手中的债券，那么债券收益率的增加又将会增加政府的举债成本，融资方面势必会出现大难题，这一点会和去年西班牙的情况类似，所以政府如何平衡自身的举措将十分关键。

美国方面，因为美联储可能会提前结束量化宽松政策而备受关注。从最新的经济数据来看，在房地产复苏的带动下，各方面表现整体向好，消费零售、工厂订单环比涨幅进一步扩大，CPI温和回升并且处于可控区间。不过就业方面稍显逊色，3月份7.6%的失业率数据虽然降至金融危机以前的水平，不过更多的却是因为很多劳动人口放弃了对工作的寻找所致，另外，当月8.8%的非农新增就业人口亦是低于去年下半年以来平均18%的增长水平。基于对就业市场的担心，美联储提前结束宽松选项的可能也就趋弱。而从近来美联储主席伯南克的诸多言论中也不难发现，其对超宽松政策的支持立场从未改变，可以预见的是，至少在今年，美联储退出超宽松政策的可能性非常有限，未来的形势仍将以经济复苏的进展为主要依据。

欧洲市场方面年初一度有所沉寂，不过塞浦路斯的存款税风波又将欧债问题拉回到人们的视野当中。塞浦路斯的问题，简单来说就是其经济占比较大的银行业因为之前购买大量的希腊债券而受到牵连，造成大量的坏账出现，银行业奄奄一息。不得以，塞国政府向欧盟和IMF求助，作为出资条件，救援方要求塞国对银行存款征收存款税，而这以后，一石激起千层浪，欧元区其他国家也担心这样的模式会被复制，市场恐慌情绪加重。欧债危机至此，其实也深深的暴露了一个问题，就是救援方在支援债务问题国家时，往往采取的都是类似于施压财政紧缩、存款征税等外在方面，却忽略了促进其经济发展这一根本，没有好的经济基础，债务问题只会是循环往复、治标不治本。

从以上的思路来看，美日宽松将会继续充当全球经济复苏的源动力，在巨大的流动性宽松带动下，其本国企业将会因低廉的资金成本而受益，而汇率的竞相贬值则将会为出口贸易活动提供契机，从而实现经济的再次崛起。欧洲方面复苏其实相对较弱，并且欧债问题的反复影响了人们对未来经济前景的信心，而这一点最终必将反应在其经济活动上。对于钢铁以及大宗商品市场而言，虽然流动性以及债务问题会阶段性的影响市场走势，不过根本的还是需要关注全球经济发展的进程，而这一点也被历史经验多次验证。

钢材市场：迟来的复苏能有多久？

清明节后，在期货以及电子盘纷纷上涨的带动下，钢材现货价格纷纷止跌企稳，而市场成交较先前亦有所活跃，市场趋暖的背后，是人们对于钢材市场传统“金三银四”旺季的殷切期盼。今年以来，由于春节时间较往年稍晚，这也导致了和传统旺季之间的切换时间缩减明显，钢材市场去库存的力度有所减弱，同时钢厂方面积极扩产以及钢材下游消化力度的减缓也加剧了市场基本面的矛盾，钢材价格接连下泄，市场悲观情绪蔓延开来。

“金三不金”已成既定的事实，对于“银四”，业内主流观点还是认为趋涨的可能性会高一些。一方面，建筑工地的开工备货需求正在加大，这对于占比较大的建筑类用钢会起到明显的提振作用，虽然房地产市场受政府调控面临压力，不过投资方面的惯性仍然会持续一段时间，这在前文中已有所阐述，所以房地产这块的拉动短期内并不会缺席。另一方面，汽车、家电等制造业方面，3月的先行指标已印证复苏增长势头良好，未来对钢材这块需求的拉动仍然会保持着温和向上的趋势。

对于钢铁产能这块，最新的3月中旬粗钢日均产量已从高点开始回落，这也是钢厂对前期市场低迷的一种正向反应，不过市场若随预期般转暖，利润的驱使又势必会刺激钢厂扩产，这样的恶性循环在钢铁圈已不再是什么秘密。值得注意的是，今年环保治理的加码以及钢铁业淘汰落后产能会在多大程度上影响企业生产，将会给后期的市场判断留下悬念。